（錢(qián)途未卜，深圳“落戶(hù)”最高獎(jiǎng)勵(lì)1500萬(wàn)？）

　　動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，“寒冬”這個(gè)詞可能已經(jīng)聽(tīng)膩了。

　　過(guò)去一年，資管新規(guī)令人沉默、一波三折的創(chuàng)投稅新政，募資難上加難等等，“寒冬”冷的徹底。但與此同時(shí)，也有期待。12月21日，深圳市政府發(fā)布了《深圳市人民政府關(guān)于印發(fā)扶持金融業(yè)發(fā)展若干措施的通知》，在深圳新落戶(hù)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)有機(jī)會(huì)一次性得到最高達(dá)1500萬(wàn)元的獎(jiǎng)勵(lì)?？梢?jiàn)，作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要工具，私募股權(quán)向前發(fā)展的大趨勢(shì)并未改變。（信息來(lái)源：

　　大潮依舊，個(gè)人投資者如何乘風(fēng)向上？不是所有人都能像《西虹市首富》中的王多魚(yú)一樣，隨便投投都能賺錢(qián)。

　　⊥1110⊥倍變5倍，3年間中美差距縮短一半

　　美國(guó)的私募基金行業(yè)被譽(yù)為“華爾街王冠上的明珠”，經(jīng)歷了近百年發(fā)展已經(jīng)較為成熟。而中國(guó)自“新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司”成立起，近40年時(shí)間，私募股權(quán)經(jīng)歷了飛速發(fā)展，已經(jīng)成為了全球第二大私募股權(quán)市場(chǎng)。盡管我們的起跑時(shí)間比美國(guó)晚了幾十年，但隨著國(guó)內(nèi)私募股權(quán)的成熟，中美差距正在慢慢縮小。

　　根據(jù)SEC發(fā)布的《2017年四季度私募基金行業(yè)統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，截止2017年底，美國(guó)的私募股權(quán)管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了57.78萬(wàn)億元，而中國(guó)的私募基金規(guī)模僅為11.1萬(wàn)億。美國(guó)是中國(guó)5倍還不止。

　　5倍的數(shù)字乍一看很?chē)樔?，但是我們?cè)倏?014年的數(shù)據(jù)，美國(guó)的管理規(guī)模曾是中國(guó)的10倍之高，可以說(shuō)是甩出了一條街。然而僅3年間，我們就將差距縮短了一半。（數(shù)據(jù)來(lái)源：

　　差距的縮小原因很多，除了政策等因素外，隨著蔚來(lái)汽車(chē)、餓了么、美團(tuán)、周黑鴨等新興企業(yè)成功IPO，私募股權(quán)投資在國(guó)內(nèi)也受到更多投資人的認(rèn)可。新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，股權(quán)投資也將越來(lái)越多的成為人們投資未來(lái)的重要選擇，未來(lái)將大有可為。

　　大魚(yú)吃小魚(yú)，快魚(yú)吃慢魚(yú)

　　“凡有的，還要加給他，叫他有馀。沒(méi)有的，連他所有的，也要奪過(guò)來(lái)?！眮?lái)源于圣經(jīng)《新約?馬太福音》中的一則寓言，也是馬太效應(yīng)的由來(lái)。

　　馬太效應(yīng)如果放在私募股權(quán)投資上看，會(huì)表現(xiàn)為資金向優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)A斜，頭部效應(yīng)明顯。根據(jù)投中數(shù)據(jù)，2017年，我國(guó)排名前三的VC機(jī)構(gòu)的管理規(guī)模相當(dāng)于后面40家GP的總和。（數(shù)據(jù)來(lái)源：

　　這一點(diǎn)也體現(xiàn)在美國(guó)私募基金上面，截止2017年年底，根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，我國(guó)有187家管理規(guī)模在100億元以上的私募股基金管理人；而根據(jù)SEC公布的報(bào)告，美國(guó)管理PE基金資產(chǎn)超過(guò)20億美元與管理對(duì)沖基金資產(chǎn)超過(guò)15億美元的基金總和約800家。

　　注：大型對(duì)沖基金顧問(wèn)：擁有至少15億美元在管對(duì)沖基金資產(chǎn)的顧問(wèn)。

　　合格對(duì)沖基金：由大型對(duì)沖基金顧問(wèn)管理的凈資產(chǎn)價(jià)值在該顧問(wèn)最近的完整會(huì)計(jì)季度之前的會(huì)計(jì)季度的任何月份的最后一日達(dá)到至少5億美元（單獨(dú)或與任何聯(lián)接基金、平行基金、和/或相關(guān)的平行管理賬戶(hù)合計(jì)）的對(duì)沖基金。

　　第4章私募股權(quán)基金：由大型私募股權(quán)基金顧問(wèn)管理的私募股權(quán)基金。

　　美國(guó)私募股權(quán)基金管理人雖然總數(shù)是我們的1/7左右，但管理規(guī)模卻領(lǐng)先中國(guó)私募基金近7倍，單個(gè)私募管理人平均管理規(guī)模為中國(guó)的33倍。（數(shù)據(jù)來(lái)源：

　　在私募巨頭方面，中美對(duì)比起來(lái)也是相形見(jiàn)絀。比如，截至2018年一季度末，美國(guó)某知名集團(tuán)管理的資產(chǎn)總值為4496億美元。而中國(guó)私募截至2018年9月底，管理規(guī)模在100億元及以上的私募共235家，千億級(jí)別的私募少之又少。其中原因離不開(kāi)美國(guó)私募基金漫長(zhǎng)的發(fā)展過(guò)程中，出現(xiàn)過(guò)大量私募基金的爆發(fā)，但是只有做得好的活了下來(lái)，最后變成頭部的規(guī)模都比較大，并且伴隨著是數(shù)量的減小。（數(shù)據(jù)來(lái)源：

　　這不僅讓我們看到了其中的差距，也會(huì)意識(shí)到基于馬太效應(yīng)下的優(yōu)勝劣汰，最終能夠保持長(zhǎng)贏記錄的只是少數(shù)。

　　這兩年國(guó)內(nèi)私募行業(yè)在持續(xù)洗牌，泥沙俱下。資金向頭部私募集中趨勢(shì)明顯，中小私募要么有特色要么有能力，否則都在持續(xù)淘汰行列。2018年新增的登記私募股權(quán)基金數(shù)量出現(xiàn)大幅回落，其中4月-5月下降幅度達(dá)到了53.13%。然而發(fā)行規(guī)模卻在不斷擴(kuò)大，4月的私募發(fā)行規(guī)模為51.5億元，5月的發(fā)行規(guī)模達(dá)到了73.59億元。（數(shù)據(jù)來(lái)源：

　　資本寒冬下頭部企業(yè)紛紛報(bào)團(tuán)取暖，在眾多GP漸漸退去的同時(shí)，“王者”愈加凸顯。

　　多如春筍、快如井噴的私募股權(quán)行業(yè)，國(guó)內(nèi)光登記記錄中有管理規(guī)模的就有家（截止2017年底），而這里面有7080家管理人是管理規(guī)模在10億以下。這類(lèi)小規(guī)模私募基金發(fā)1只產(chǎn)品通常需要耗時(shí)4個(gè)月以上，搞不好就很容易募資失敗，再加上動(dòng)輒上千萬(wàn)的運(yùn)營(yíng)成本，使得如果管理規(guī)模達(dá)不到10億，基金就會(huì)存在較大的虧損風(fēng)險(xiǎn)。并且有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)“很多小基金由于規(guī)模小，只是為了投資某一個(gè)項(xiàng)目，投完也就直接Close了”（數(shù)據(jù)來(lái)源：《2017年私募基金登記備案綜述及12月私募基金登記備案月報(bào)》；

　　小基金的崛起之路在資本寒冬下異常艱難。

　　不僅如此，在新監(jiān)管政策出臺(tái)之前，寬松的私募基金管理人登記和低門(mén)檻的準(zhǔn)入，也使得私募基金行業(yè)出現(xiàn)了魚(yú)龍混雜、良莠不齊的現(xiàn)狀。

　　在這樣的情況下，個(gè)人投資者如何進(jìn)行投資？光有一顆勇敢的心是不夠的。

　　美國(guó)居民早就形成了將金融資產(chǎn)交給專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)打理的理念。參考美國(guó)股權(quán)投資基金市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，相比機(jī)構(gòu)LP，個(gè)人LP投資份額在發(fā)展過(guò)程中會(huì)逐漸受到擠壓。根據(jù)SEC發(fā)布的報(bào)告中來(lái)看，美國(guó)現(xiàn)在的投資者構(gòu)成中已經(jīng)形成以機(jī)構(gòu)為主的結(jié)構(gòu)，個(gè)人LP占比已經(jīng)從2014年的13.9%下降到了2017年的9.8%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：SEC報(bào)告；

　　國(guó)內(nèi)的投資者構(gòu)成也逐漸向機(jī)構(gòu)傾斜。根據(jù)清科私募通數(shù)據(jù)顯示，2014到2017三年間，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)上整體LP數(shù)量增幅達(dá)66%，遠(yuǎn)超個(gè)人LP數(shù)量25%的增幅。（數(shù)據(jù)來(lái)源：

　　過(guò)去的股權(quán)投資市場(chǎng)中，雖然中國(guó)高凈值個(gè)人投資者人數(shù)居高不下，但股權(quán)投資與其他投資品類(lèi)產(chǎn)品相比，鎖定期比較長(zhǎng)，投資風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高，個(gè)人投資者很難進(jìn)行把控，也很難與專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)LP同臺(tái)PK。

　　攀登喜馬拉雅的天梯——私募股權(quán)母基金（FOF）

　　個(gè)人投資者投資私募股權(quán)好比攀登喜馬拉雅，只有少數(shù)人有機(jī)會(huì)登頂，但母基金（FOF）作為投資人攀登股權(quán)投資珠峰的專(zhuān)業(yè)向?qū)?，能夠幫助更多人有機(jī)會(huì)領(lǐng)略峰頂巍峨。

　　美國(guó)FOF基金的發(fā)展就是很好的例子。截止2017年底為止，美國(guó)私募基金的投資者中，私募基金是最大的私募基金投資者，F(xiàn)OF也是美國(guó)私募基金的重要資金來(lái)源。

　　FOF在美國(guó)能夠大力發(fā)展的原因，主要還是由于風(fēng)險(xiǎn)較低、穩(wěn)定性較高的特點(diǎn)，適合投資人進(jìn)行長(zhǎng)期資產(chǎn)配置。以下幾個(gè)方面可以具體說(shuō)明：

　　FOF相比單一基金，可以更好的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散。根據(jù)EuropeanInvestmentFund的研究顯示，如果投資母基金，本金損失平均不到1%；如果投單支基金，損失率24%左右；如果只是投資單一項(xiàng)目，平均損失將達(dá)到40%?！?/p>

　　（數(shù)據(jù)來(lái)源：

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　　優(yōu)秀的基金由于機(jī)會(huì)稀缺，個(gè)人投資者很難接觸到并且進(jìn)入。

　　業(yè)績(jī)出色的私募股權(quán)基金往往會(huì)獲得超額認(rèn)購(gòu)，因此，一般投資者很難獲得出色的投資機(jī)會(huì)，而母基金通常會(huì)與私募股權(quán)基金保持良好的長(zhǎng)期關(guān)系，因此有機(jī)會(huì)幫助投資者投資于這些出色的私募股權(quán)基金。

　　FOF管理人通過(guò)投后管理能不斷的與子基金保持聯(lián)系和溝通，必要時(shí)還能“雪中送炭”，而個(gè)人投資者只能觀望。私募股權(quán)投資往往容易出現(xiàn)被投項(xiàng)目偏離原本投資目標(biāo)等情況，而有經(jīng)驗(yàn)的管理人通過(guò)投后管理，能夠在危機(jī)時(shí)出面幫助企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)狀況或調(diào)整發(fā)展方向。根據(jù)BCG分析，股權(quán)投資回報(bào)中，通過(guò)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善而占到的回報(bào)貢獻(xiàn)率接近50%，管理增值已成為了私募股權(quán)投資成功的最關(guān)鍵因素。

　　隨著資管新規(guī)出臺(tái)、監(jiān)管趨嚴(yán)、中美貿(mào)易摩擦加劇、海外頂尖私募管理人開(kāi)始進(jìn)軍中國(guó)、以及創(chuàng)投子基金稅負(fù)驟增消息“陰晴不定”等不確定性的出現(xiàn)，行業(yè)處于一種過(guò)山車(chē)的狀態(tài)，母基金管理人也要比以往更加審慎，更具韌性。

　　在應(yīng)對(duì)起伏不定的市場(chǎng)變幻、擁抱新經(jīng)濟(jì)的大潮中，個(gè)人投資者也需要更加深度的思考。如何把握好投資機(jī)遇，使得自己的資金能夠保值增值？專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)是幫助個(gè)人投資者“把脈”的有效工具，也是充分利用社會(huì)資源的有效手段。同時(shí)，母基金作為投資人捕捉頭部企業(yè)，登頂“珠峰”的天梯，是風(fēng)云變幻的市場(chǎng)中，幫助投資人乘風(fēng)向上，激流勇進(jìn)的更好選擇。

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