（錢途未卜，深圳“落戶”最高獎勵1500萬？）

　　動蕩的市場環(huán)境下，“寒冬”這個詞可能已經(jīng)聽膩了。

　　過去一年，資管新規(guī)令人沉默、一波三折的創(chuàng)投稅新政，募資難上加難等等，“寒冬”冷的徹底。但與此同時，也有期待。12月21日，深圳市政府發(fā)布了《深圳市人民政府關(guān)于印發(fā)扶持金融業(yè)發(fā)展若干措施的通知》，在深圳新落戶的股權(quán)投資機構(gòu)有機會一次性得到最高達1500萬元的獎勵?？梢姡鳛榻?jīng)濟發(fā)展的重要工具，私募股權(quán)向前發(fā)展的大趨勢并未改變。（信息來源：

　　大潮依舊，個人投資者如何乘風(fēng)向上？不是所有人都能像《西虹市首富》中的王多魚一樣，隨便投投都能賺錢。

　　⊥1110⊥倍變5倍，3年間中美差距縮短一半

　　美國的私募基金行業(yè)被譽為“華爾街王冠上的明珠”，經(jīng)歷了近百年發(fā)展已經(jīng)較為成熟。而中國自“新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司”成立起，近40年時間，私募股權(quán)經(jīng)歷了飛速發(fā)展，已經(jīng)成為了全球第二大私募股權(quán)市場。盡管我們的起跑時間比美國晚了幾十年，但隨著國內(nèi)私募股權(quán)的成熟，中美差距正在慢慢縮小。

　　根據(jù)SEC發(fā)布的《2017年四季度私募基金行業(yè)統(tǒng)計報告》，截止2017年底，美國的私募股權(quán)管理規(guī)模已經(jīng)達到了57.78萬億元，而中國的私募基金規(guī)模僅為11.1萬億。美國是中國5倍還不止。

　　5倍的數(shù)字乍一看很嚇人，但是我們再看2014年的數(shù)據(jù)，美國的管理規(guī)模曾是中國的10倍之高，可以說是甩出了一條街。然而僅3年間，我們就將差距縮短了一半。（數(shù)據(jù)來源：

　　差距的縮小原因很多，除了政策等因素外，隨著蔚來汽車、餓了么、美團、周黑鴨等新興企業(yè)成功IPO，私募股權(quán)投資在國內(nèi)也受到更多投資人的認可。新經(jīng)濟環(huán)境下，股權(quán)投資也將越來越多的成為人們投資未來的重要選擇，未來將大有可為。

　　大魚吃小魚，快魚吃慢魚

　　“凡有的，還要加給他，叫他有馀。沒有的，連他所有的，也要奪過來?！眮碓从谑ソ?jīng)《新約?馬太福音》中的一則寓言，也是馬太效應(yīng)的由來。

　　馬太效應(yīng)如果放在私募股權(quán)投資上看，會表現(xiàn)為資金向優(yōu)質(zhì)項目傾斜，頭部效應(yīng)明顯。根據(jù)投中數(shù)據(jù)，2017年，我國排名前三的VC機構(gòu)的管理規(guī)模相當于后面40家GP的總和。（數(shù)據(jù)來源：

　　這一點也體現(xiàn)在美國私募基金上面，截止2017年年底，根據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，我國有187家管理規(guī)模在100億元以上的私募股基金管理人；而根據(jù)SEC公布的報告，美國管理PE基金資產(chǎn)超過20億美元與管理對沖基金資產(chǎn)超過15億美元的基金總和約800家。

　　注：大型對沖基金顧問：擁有至少15億美元在管對沖基金資產(chǎn)的顧問。

　　合格對沖基金：由大型對沖基金顧問管理的凈資產(chǎn)價值在該顧問最近的完整會計季度之前的會計季度的任何月份的最后一日達到至少5億美元（單獨或與任何聯(lián)接基金、平行基金、和/或相關(guān)的平行管理賬戶合計）的對沖基金。

　　第4章私募股權(quán)基金：由大型私募股權(quán)基金顧問管理的私募股權(quán)基金。

　　美國私募股權(quán)基金管理人雖然總數(shù)是我們的1/7左右，但管理規(guī)模卻領(lǐng)先中國私募基金近7倍，單個私募管理人平均管理規(guī)模為中國的33倍。（數(shù)據(jù)來源：

　　在私募巨頭方面，中美對比起來也是相形見絀。比如，截至2018年一季度末，美國某知名集團管理的資產(chǎn)總值為4496億美元。而中國私募截至2018年9月底，管理規(guī)模在100億元及以上的私募共235家，千億級別的私募少之又少。其中原因離不開美國私募基金漫長的發(fā)展過程中，出現(xiàn)過大量私募基金的爆發(fā)，但是只有做得好的活了下來，最后變成頭部的規(guī)模都比較大，并且伴隨著是數(shù)量的減小。（數(shù)據(jù)來源：

　　這不僅讓我們看到了其中的差距，也會意識到基于馬太效應(yīng)下的優(yōu)勝劣汰，最終能夠保持長贏記錄的只是少數(shù)。

　　這兩年國內(nèi)私募行業(yè)在持續(xù)洗牌，泥沙俱下。資金向頭部私募集中趨勢明顯，中小私募要么有特色要么有能力，否則都在持續(xù)淘汰行列。2018年新增的登記私募股權(quán)基金數(shù)量出現(xiàn)大幅回落，其中4月-5月下降幅度達到了53.13%。然而發(fā)行規(guī)模卻在不斷擴大，4月的私募發(fā)行規(guī)模為51.5億元，5月的發(fā)行規(guī)模達到了73.59億元。（數(shù)據(jù)來源：

　　資本寒冬下頭部企業(yè)紛紛報團取暖，在眾多GP漸漸退去的同時，“王者”愈加凸顯。

　　多如春筍、快如井噴的私募股權(quán)行業(yè)，國內(nèi)光登記記錄中有管理規(guī)模的就有家（截止2017年底），而這里面有7080家管理人是管理規(guī)模在10億以下。這類小規(guī)模私募基金發(fā)1只產(chǎn)品通常需要耗時4個月以上，搞不好就很容易募資失敗，再加上動輒上千萬的運營成本，使得如果管理規(guī)模達不到10億，基金就會存在較大的虧損風(fēng)險。并且有業(yè)內(nèi)人士稱“很多小基金由于規(guī)模小，只是為了投資某一個項目，投完也就直接Close了”（數(shù)據(jù)來源：《2017年私募基金登記備案綜述及12月私募基金登記備案月報》；

　　小基金的崛起之路在資本寒冬下異常艱難。

　　不僅如此，在新監(jiān)管政策出臺之前，寬松的私募基金管理人登記和低門檻的準入，也使得私募基金行業(yè)出現(xiàn)了魚龍混雜、良莠不齊的現(xiàn)狀。

　　在這樣的情況下，個人投資者如何進行投資？光有一顆勇敢的心是不夠的。

　　美國居民早就形成了將金融資產(chǎn)交給專業(yè)機構(gòu)打理的理念。參考美國股權(quán)投資基金市場的經(jīng)驗，相比機構(gòu)LP，個人LP投資份額在發(fā)展過程中會逐漸受到擠壓。根據(jù)SEC發(fā)布的報告中來看，美國現(xiàn)在的投資者構(gòu)成中已經(jīng)形成以機構(gòu)為主的結(jié)構(gòu)，個人LP占比已經(jīng)從2014年的13.9%下降到了2017年的9.8%。（數(shù)據(jù)來源：SEC報告；

　　國內(nèi)的投資者構(gòu)成也逐漸向機構(gòu)傾斜。根據(jù)清科私募通數(shù)據(jù)顯示，2014到2017三年間，中國股權(quán)投資市場上整體LP數(shù)量增幅達66%，遠超個人LP數(shù)量25%的增幅。（數(shù)據(jù)來源：

　　過去的股權(quán)投資市場中，雖然中國高凈值個人投資者人數(shù)居高不下，但股權(quán)投資與其他投資品類產(chǎn)品相比，鎖定期比較長，投資風(fēng)險也相對較高，個人投資者很難進行把控，也很難與專業(yè)的機構(gòu)LP同臺PK。

　　攀登喜馬拉雅的天梯——私募股權(quán)母基金（FOF）

　　個人投資者投資私募股權(quán)好比攀登喜馬拉雅，只有少數(shù)人有機會登頂，但母基金（FOF）作為投資人攀登股權(quán)投資珠峰的專業(yè)向?qū)?，能夠幫助更多人有機會領(lǐng)略峰頂巍峨。

　　美國FOF基金的發(fā)展就是很好的例子。截止2017年底為止，美國私募基金的投資者中，私募基金是最大的私募基金投資者，F(xiàn)OF也是美國私募基金的重要資金來源。

　　FOF在美國能夠大力發(fā)展的原因，主要還是由于風(fēng)險較低、穩(wěn)定性較高的特點，適合投資人進行長期資產(chǎn)配置。以下幾個方面可以具體說明：

　　FOF相比單一基金，可以更好的進行風(fēng)險分散。根據(jù)EuropeanInvestmentFund的研究顯示，如果投資母基金，本金損失平均不到1%；如果投單支基金，損失率24%左右；如果只是投資單一項目，平均損失將達到40%?！?/p>

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　　優(yōu)秀的基金由于機會稀缺，個人投資者很難接觸到并且進入。

　　業(yè)績出色的私募股權(quán)基金往往會獲得超額認購，因此，一般投資者很難獲得出色的投資機會，而母基金通常會與私募股權(quán)基金保持良好的長期關(guān)系，因此有機會幫助投資者投資于這些出色的私募股權(quán)基金。

　　FOF管理人通過投后管理能不斷的與子基金保持聯(lián)系和溝通，必要時還能“雪中送炭”，而個人投資者只能觀望。私募股權(quán)投資往往容易出現(xiàn)被投項目偏離原本投資目標等情況，而有經(jīng)驗的管理人通過投后管理，能夠在危機時出面幫助企業(yè)改善經(jīng)營狀況或調(diào)整發(fā)展方向。根據(jù)BCG分析，股權(quán)投資回報中，通過經(jīng)營業(yè)績改善而占到的回報貢獻率接近50%，管理增值已成為了私募股權(quán)投資成功的最關(guān)鍵因素。

　　隨著資管新規(guī)出臺、監(jiān)管趨嚴、中美貿(mào)易摩擦加劇、海外頂尖私募管理人開始進軍中國、以及創(chuàng)投子基金稅負驟增消息“陰晴不定”等不確定性的出現(xiàn)，行業(yè)處于一種過山車的狀態(tài)，母基金管理人也要比以往更加審慎，更具韌性。

　　在應(yīng)對起伏不定的市場變幻、擁抱新經(jīng)濟的大潮中，個人投資者也需要更加深度的思考。如何把握好投資機遇，使得自己的資金能夠保值增值？專業(yè)的投資機構(gòu)是幫助個人投資者“把脈”的有效工具，也是充分利用社會資源的有效手段。同時，母基金作為投資人捕捉頭部企業(yè)，登頂“珠峰”的天梯，是風(fēng)云變幻的市場中，幫助投資人乘風(fēng)向上，激流勇進的更好選擇。

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